Comentario del gestor

Agosto 2017

La conjunción de un menor volumen de negociación en las bolsas mundiales, habitual en los meses de verano, y la incertidumbre política, con la escalada de tensión con Corea del Norte como principal foco, relegó a segunda fila la evolución de la actividad económica y de los beneficios empresariales y llevó a que las bolsas cerraran agosto sin tendencia clara y se frenara la buena evolución acumulada en el año.

En Estados Unidos, se acerca el final del plazo para elevar el techo de la deuda y de las negociaciones sobre los nuevos presupuestos que, en ambos casos, no han registrado avances relevantes lo que también elevó la incertidumbre.

Tampoco la habitual reunión celebrada anualmente en Jackson Hole ha dejado novedades relativas al futuro de la política monetaria y en el que la ausencia de referencias sobre la mayor fortaleza del euro desde el presidente del BCE o de la Fed ha terminado apoyando a la divisa europea, que se apreció llegando a superar niveles de 1,20 EUR/USD.

En cuanto a la evolución de la actividad, los datos publicados mantuvieron una tendencia positiva: Estados Unidos confirma la reactivación con un crecimiento del 3% del PIB (anual), impulsado por la demanda interna, la Euro-zona también muestra su dinamismo (+2,2% interanual) donde la batería de indicadores de confianza se sitúan en máximos desde 2007 y en Asia vemos unos datos alentadores en sus principales economías, con Japón acelerando su crecimiento y China manteniendo la economía gracias a una expansión sostenida del consumo.

La incertidumbre geopolítica favoreció las compras de activos refugio a lo largo de agosto. En el mercado de renta fija, los bonos soberanos de mayor calidad crediticia registraron avances, apoyados además en una inflación que se mantuvo contenida. El crédito también se vio favorecido por el descenso de los tipos base, ya que el repunte de los diferenciales fue contenido. Destacar, por segundo mes consecutivo, la buena evolución de la deuda emergente tanto en moneda local como externa.

Las bolsas mundiales estuvieron soportadas por los datos macroeconómicos, pero el incremento de las tensiones geopolíticas frenaron los avances en las principales plazas bursátiles.

En materias primas, el oro se vio impulsado por la aversión al riesgo y su precio se elevó un +3,8%. También los metales industriales terminaron con alzas por los buenos datos de actividad. El precio del crudo tuvo movimientos de ida y vuelta, cerrando el barril de Brent en los 52$.

 

March International – March Vini Catena

La rentabilidad de March International – March Vini Catena A EUR en el mes de agosto ha sido de +0,39% frente a un -0,06% del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +8,41% y el índice un +8,45%.

Los sectores que más pesan en el fondo son destilados, vinos, maquinaria industrial y distribución. Por países, el fondo centra sus inversiones en Francia, EEUU y Alemania. El título que más ha aportado al fondo durante el mes ha sido Stock Spirits seguido de Treasury Wine Estates y Schloss Wachenheim. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Deere & Co, Toro y Corticeria Amorim.

Incrementamos la posición en C&C Group, compañía especializada en la producción y distribución de sidra, cerveza, vino, espirituosos y agua embotellada. Es una compañía cuyo precio apenas se ha movido durante el verano y que sigue pareciéndonos barata.

 

March International – The Family Businesses Fund

La rentabilidad de March International – The Family Businesses Fund A EUR en el mes de agosto ha sido de -0,75% frente a un -0,06% % del MSCI World LC. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +8,29% y el índice un +8,45%.

Los sectores que más pesan en el fondo son el sector consumo discrecional, consumo básico e industrial. Por países, el fondo centra sus inversiones en Suiza, EEUU y Francia. El título que más ha aportado a la rentabilidad del fondo ha sido Boimerieux seguida de Estee Lauder y Prosegur Cash. Los valores que menos han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido Helmerich & Paine, T. Hasegawa y Samsung Electronics.

La fusión de Luxottica y Essilor se está llevando a cabo acorde a los plazos establecidos y parece que el mercado no está poniendo en precio el beneficio de dicha integración, por lo que se incrementa la posición en la compañía. Así mismo incrementamos posición en Helmerich & Paine después de que el mercado ajustara a la baja las estimaciones de la compañía tras la publicación de los resultados.

 

March International – Valores Iberian Equity

La rentabilidad de March International – Valores Iberian Equity A EUR en el mes de agosto ha sido de -1,76% frente a un -1,93% del Ibex 35. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +9,61% y el índice un +10,13%

Los sectores que más pesan son consumo discrecional, industria y consumo básico. Se mantiene la exposición a Portugal en un 13.5%. El título que más ha aportado al fondo en este mes ha sido Naturhouse, Acerinox e Inmobiliaria Colonial. Las acciones que menos han contribuido a la rentabilidad han sido CTT – Correios de Portugal, DIA y Telefónica.

Destacamos la reducción en la posición en NH Hoteles tras el buen comportamiento de la compañía y situarse en niveles cercanos a nuestro precio objetivo. De igual manera, reducimos el peso en el sector financiero a través de la venta de una parte de la posición mantenida en Bankinter, con la idea de incrementar el peso en DIA, compañía de distribución, tras la entrada en su accionariado de Mikhaul Fridman. Además, aprovechamos la corrección de Técnicas Reunidas para ajustar su peso a nuestro nivel de convicción.

 

Torrenova de Inversiones & March International – Torrenova Lux

La rentabilidad de March International – Torrenova Lux A EUR en el mes de agosto ha sido de -0,59%. En lo que llevamos de año, la rentabilidad del fondo se sitúa en +0,27% en línea con su objetivo de preservar el capital.

El nivel de exposición a RV se mantiene en niveles ligeramente inferiores a neutrales, en torno a 19,5%.

La presentación de resultados de las diferentes compañías tanto europeas como americanas ha tenido un impacto desigual en los mercados: mientras que aquellas que disgustaban al mercado sufrían correcciones importantes, apenas veíamos una subida decidida en las compañías que batían sus expectativas. Además, la fuerte revalorización del EUR frente a las principales divisas desarrolladas ha lastrado al mercado europeo y, en consecuencia, a nuestras carteras. Con estos movimientos en los mercados, hemos aprovechado para subir el peso en compañías que han visto como su cotización corregía. Además, aprovechamos para incrementar de forma selectiva en compañías europeas que han sido excesivamente castigadas.

En la inversión en Renta Fija se mantiene el posicionamiento, primando la exposición en bonos flotantes, así como pagarés de empresa. Mantenemos una duración moderada en torno a 0.9 años con una TIR de 0.23%.

 

March Patrimonio Defensivo, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,06% en el mes de agosto, siendo la rentabilidad en el acumulado del año 2017 del +0,65%, por encima de su objetivo de rentabilidad.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0,01%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un -0,06% y en renta fija ha sido de +0,06%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

Comportamiento dispar de los componentes la cartera, con las inversiones en mercados emergentes (tanto en renta fija como variable) destacando positivamente. Por su parte, las estrategias de retorno absoluto han sufrido en general, aunque destaca el buen comportamiento mostrado por los equipos del Old Mutual Global Equity Absolute Return, con una apreciación del +2,28% y del Schroder Gaia Egerton, con una apreciación del +1,48%.

A lo largo del mes hemos mantenido estable la cartera, con ligeros ajustes en la exposición a activos de renta fija corto plazo, que se ha materializado con incrementos en la inversión en March Patrimonio Corto Plazo del +0,25% y en March Premier Renta Fija Corto Plazo del +0,43%.

 

March Cartera Conservadora, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,10% en el mes de agosto, siendo la rentabilidad en el acumulado del año 2017 del +2,32%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente -0.02%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un -0.11% y en renta fija ha sido de +0.05%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

Comportamiento dispar de los componentes la cartera, con las inversiones en mercados emergentes (tanto en renta fija como variable) destacando positivamente. Por su parte, las estrategias de retorno absoluto han sufrido en general, aunque destaca el buen comportamiento mostrado por los equipos del Old Mutual Global Equity Absolute Return, con una apreciación del +2,28% y del Schroder Gaia Egerton, con una apreciación del +1,48%.

A lo largo del mes hemos mantenido estable la cartera, aunque hemos incrementado la liquidez de la cartera en cerca de dos puntos ante la incertidumbre de los mercados.

 

March Cartera Moderada, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,18% en el mes de agosto, siendo la rentabilidad en el acumulado del año 2017 del +3,25%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente 0,00%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un -0,22% y en renta fija ha sido de +0,04%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

Comportamiento dispar de los componentes la cartera, con las inversiones en mercados emergentes (tanto en renta fija como variable) destacando positivamente. Por su parte, las estrategias de retorno absoluto han sufrido en general, aunque destaca el buen comportamiento mostrado por los equipos del Old Mutual Global Equity Absolute Return, con una apreciación del +2,28% y del Schroder Gaia Egerton, con una apreciación del +1,48%.

A lo largo del mes hemos mantenido estable la cartera, aunque hemos incrementado la liquidez de la cartera en algo más de un punto ante la incertidumbre de los mercados.

 

March Cartera Decidida, F.I.

La rentabilidad de su cartera se situó en el -0,23% en el mes de agosto, siendo la rentabilidad en el acumulado del año 2017 del +7,03%.

La inversión en fondos de valor relativo y las estrategias alternativas han aportado conjuntamente +,05%, mientras que la aportación a su cartera de la inversión en renta variable ha sido de un -0,36% y en renta fija ha sido de +0,05%. A la hora de invertir en las diferentes estrategias estamos asumiendo diferentes riesgos de divisas, ya que algunas estrategias se gestionan en divisas diferentes al EUR. Para evitar añadir volatilidad a la cartera, la decisión que se toma es cubrir, en gran medida, el riesgo de las divisas.

Comportamiento dispar de los componentes la cartera, con las inversiones en mercados emergentes (tanto en renta fija como variable) destacando positivamente. Por su parte, las estrategias de retorno absoluto han sufrido en general, aunque destaca el buen comportamiento mostrado por los equipos del Old Mutual Global Equity Absolute Return, con una apreciación del +2,28% y del Schroder Gaia Egerton, con una apreciación del +1,48%.

A lo largo del mes hemos mantenido estable la cartera, incrementando en 1% la exposición a renta variable de la cartera.

 

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